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国酒茅台为何王者不败

出处:本站原创   发布时间:2021-11-22   

  贵州茅台股价再次书写A股奇迹,4月22日,以269.0元的盘中价格刷新股价历史纪录。茅台市值如其商标中的飞天女神形象似的又一飞冲天,超过3000亿元,和2013年9月17日跌破1500亿元相比实现翻番。

  茅台股票为什么能够重回巅峰?答案是不言而喻的,这几年白酒行业深度调整,茅台集团一枝独秀,唱衰者为之愕然,力捧茅台的股民笑到最后。

  茅台股票给股民带来多少财富?早在2012年,一家报纸计算过,“假如有人在2001年8月份买入贵州茅台1万元,11年之后的今天,这1万元就神奇般变成了40万元,每年复合收益高达39.5%。”

  4月的股市,演绎中国乃至全球罕见的快牛现象,股市指数每天攀升。4月23日,五粮液、洋河股份均突破千亿元,而茅台市值盘中价超过3000亿元。

  而4月14日,以报收价计算,茅台市值2349亿元,五粮液和洋河股份分别为933亿元和946亿元,茅台市值是五粮液、洋河股份的2.5倍。仅仅10天,这个数字就扩大到3倍。

  在白酒股中,贵州茅台、五粮液、洋河股份一度呈现三足鼎立、各领风骚的态势。但今天,唯有茅台,一直表现坚挺甚至遥遥领先。

  尽管目前股市呈现罕见的快牛现象,洋河股份总市值回升到千亿元左右,但距离其最高纪录还有一大截。

  茅台既然一路领先,自然会成为同行业比较的参照物,即使茅台自身并不愿意当这样的参照物。2010年1月,有媒体报道称,五粮液总市值有望追上茅台。 而5年后的今天,五粮液离茅台的市值差距却越来越远,从300亿元扩大到2000亿元。

  事实上,即便在股市低迷时期,茅台股市表现依然遥遥领先于其他白酒股。这和茅台坚持价格底线等战略不无关系。但在股价一路上扬的过程中,茅台涨幅远远超过其他白酒股,公司总市值相应地拉大了与其他白酒股的差距。

  3月30日晚间,泸州老窖和山西汾酒公布2014年年报。泸州老窖营业收入、净利润等同比大幅下降;山西汾酒营业收入、股东净利润等同比大幅下降。4月16日,五粮液发布公告显示,2014年营业收入、净利润再次出现下降,且降幅比上年有所扩大。酒鬼酒、水井坊等则惨遭滑铁卢。

  而茅台于4月20日晚间发布年报,成为业绩仍有增长的罕见白酒股。2014年度,公司营业收入315.74亿元,同比增长2.11%。公司实现净利润153.5亿元,同比增长1.41%,每股收益13.44元,拟向全体股东每10股派送红股1股、派发现金红利43.74元(含税)。

  董宝珍,否极泰私募基金负责人,也是贵州茅台的忠实粉丝,大概是这两年最富戏剧性的私募界人士。茅台市值跌破1500亿元的时候,他兑现赌局邀约裸奔,但不到两年,如其基金名字那样否极泰来,他赢了,而且是大赢。

  一家财经媒体曾经这样开头,“董宝珍注定是2013年最受争议的私募界人士,没有之一。在2013年,他成为了最坚定的茅粉,在下半年贵州茅台股价下跌过程中,董宝珍所管理的否极泰基金越跌越买,甚至利用融资来放大杠杆。”

  贵州茅台在2012年7月16日创下266.08元的历史最高价,总市值达到2526.72亿元。2013年9月17日,茅台股价收报141.3元,下跌5.58%,总市值蒸发了1059.77亿元,跌幅超过44%。收盘后,董宝珍发布裸奔声明。此前,他和扬韬约赌,贵州茅台市值会否在五年内跌破1500亿元。若跌破,董宝珍裸奔30分钟;若没有跌破,扬韬剃光头一年。

  2013年,对贵州茅台来说流年不利,遭遇白酒业同行塑化剂风波、三公禁令等“黑天鹅”下跌时。多数投资者认为这是个中长期的下跌,抛售远离,而董宝珍却将其视之为一次错杀,越跌越买。

  董宝珍在这一年的年报仿佛是一部煽情的商业小说。他说,我身边有个别人因为恨铁不成钢离我远去了,一个离开我的朋友给了我评价和忠告,令我记忆犹新:“你绝对不会有前途的,你除了失败没有第二条路,因为你就像当年的项羽一样,就是一个匹夫,只是一个刚愎自用的匹夫,你不知变通没有灵活性,也不会处理和照顾多方的心理,你终究会像项羽那样毫无前途地惨败。”

  即便是这样,董宝珍依然拒绝“悔改”,反而自嘲道:“一千年之后大才女兼大美女李清照思念项羽是有道理的,我的朋友将我评价为项羽,我还是很高兴的,因为项羽内心有原则。”

  “我现在的状态是一个好色的小伙子进了女儿国,如鱼得水,我所看好的公司的估值水平荒谬到了罕见的程度,我要占有,持续占有,我没有困难感,我只有好色的小伙子进了女儿国的感觉。”董宝珍充满自信:我已经在12月末再次向这个企业注资,我相信这样的机会太少了,我用了百年不遇这个词语,实际上我甚至想说是千年不遇!现在我仍旧是那句老话:“我们是正确的,错误的是市场!”

  彼时,董宝珍这个“项羽”可谓四面楚歌。2013年底,否极泰基金净值只有0.3509元,一年里下跌了62.26%,排名“阳光私募”的倒数第一。而他的赌局对手扬韬预计,未来一年茅台的53度飞天出厂价将下降20%~30%,茅台市值将继续滑落至1100亿元,“中国白酒将进入一个为期10年以上的调整时期,白酒投资的黄金时期将一去不复返。”

  2015年4月,董宝珍裸奔一年后的春天,这个属于茅台股票也属于否极泰基金的春天,格外阳光明媚。这个如好色的小伙子进入女儿国般持续占有茅台股票的“内心有原则”的投资人,不但没有成为霸王别姬的悲剧角色,反而以逆袭的姿态证明自己的正确选择。

  在这一轮股市快牛中,很显然的是,中国白酒调整时期会不会长达10年不好说,但茅台集团却在整个行业中毫无疲态一枝独秀;白酒投资的黄金时期是不是一去不复返不好说,但投资茅台绝对是千年不遇的白金时期。

  贵州茅台在资本市场上的强势表现,来源于其卓越的盈利能力。对比五粮液与茅台,两者的距离不仅仅表现在市值上,更表现在利润数据和成长空间。

  从1999至2008年的10年间,五粮液的年利润平均递增为13%;而 贵州茅台的年利润平均递增为39%。

  对比这两组数据可以发现,2004年贵州茅台利润基本追平五粮液,2005年起贵州茅台盈利能力开始明显超越五粮液,2007年和2008年茅台利润是五粮液的两倍,随后两者差距缩小。2013年,白酒全行业深度调整,茅台仍然一枝独秀,利润又变成五粮液的近两倍;2014年茅台盈利近乎五粮液3倍。

  茅台虽然盈利进入微增长,但绝大多数白酒股进入亏损。五粮液利润2013年出现8年来首次下跌,2014年主要业绩跌回3年前。

  茅台与其他白酒股的分化不仅体现在利润指标上,更体现在销售规模上。随着行业调整持续深入,本来前四大酒企茅台、五粮液、洋河、泸州老窖排名出现明显变化。2012年白酒高峰期,茅台和五粮液都在200亿元阵营,营收分别为264.55亿元和272.01亿元,而白酒业百亿元俱乐部成员是洋河股份和泸州老窖,分别为172.7亿元和115.56亿元。现在,前四大酒企差距明显扩大,贵州茅台营收突破300亿元规模,达315.74亿元,五粮液营收规模在210.11亿元,洋河股份营收为146.59亿元,而泸州老窖营收跌至53.53亿元。另一位老牌的白酒股也是白酒行业第一个上市的山西汾酒,其2014年营业收入只有39.16亿元。

  因此,茅台2014年营业收入及净利润加大了行业内的领先优势。有分析认为,茅台现已牢牢占领800元/瓶以上的高端酒市场。

  2013年底,整个股市低迷之际,有财经评论人唱衰茅台,认为茅台股价走势将“树倒猢狲散”,甚至危言耸听地表示,三年内市值对应股价60元附近。其理由是,贵州茅台2011年净利润87亿元,2012年净利润133亿元,2013年开始净利润将转入下降周期。预计茅台酒出厂价腰斩,估算净利润或将下降7成以上。

  而董宝珍却坚信,“我输掉了这场赌局,然而我却处于中国资本市场最确定最巨大的投资机会包围之中。”他认为,没理由不看好茅台。“你觉得茅台的经营出问题了吗?没有!它的数据呈现出来的都是正增长,只不过增幅放缓。三公限制一年多了,该暴露出来的问题都出来了,现在是正常经营状态。茅台的估值目前是严重错误的,才9倍的市盈率,而国外的同样的酒类公司帝亚吉欧有20倍的市盈率。消费品公司一般都应该有20倍的市盈率,茅台现在是被过度妖魔化了。”

  事实证明,茅台股价跌至60元的预测很快就破产了。只用了不到3年的一半时间,也就是一年半内,茅台股价不仅没有出现低至60元的荒诞预测,反而还攀升到269元的高位,甚至有人喊出了600元的口号。

  多家证券机构表示,贵州茅台当前股价并不能完全反应其价值及成长空间。长期坚守贵州茅台的深圳市林园投资管理公司董事长林园认为,当前股价并不能完全体现茅台的价值。“估值太低了,该涨!起码应该涨到国际酒业巨头的平均估值水平。茅台长期保持90%以上的毛利率,如此高的赚钱效应,加上品牌价值,目前才10多倍的估值太便宜了。”

  董宝珍表示,表面上是贵州茅台的年报和一季报激发了上涨,实质上的根本原因是贵州茅台长期存在被过度低估、过度悲观认知以及长期过度的偏见,这些因素一直困扰着贵州茅台。年报和季报公布的客观业绩超出了市场的预期,扫清了此前不正确的悲观,近日上涨的性质实际上是估值修复。尽管贵州茅台昨日的涨停后价格看似很高,但实际上只要贵州茅台股价低于300元,就依然处于低估状态。

  有研究员分析认为贵州茅台有冲上600元的可能,董宝珍就此评价,“尽管大家对这个600元有分歧,但是我觉得不见得不可能”。

  股市有风险,往往猜得到开头,猜不到结局。唯一可以肯定的是,不管股市如何风云变幻,茅台还是一杯好酒,茅台还是一支好股。